兴业证券周策略：警惕中小板和创业板解禁风险
兴业证券周策略（9月24日）
我们的实证研究表明，解禁金额与减持金额确实存在正相关关系，因此，判断未来某个阶段的产业资本减持压力，解禁金额是重要参考因素。
相对于沪深主板，中小板和创业板限售股东的减持意愿会更加强烈，其减持金额与解禁金额的相关性也更加明显。因此，在当前股市存量资金博弈的背景下，中小板和创业板的解禁、减持风险要引起投资者足够的重视。
今后数年，受限售股解禁高峰的影响，中小板和创业板公司估值中枢有进一步下降的风险。前车之鉴是沪深主板，2007
和2008
年限售股解禁高峰的消化过程中，过去四年主板估值中枢显著下降。而对于中小板和创业板，分别在2011
年和2013
年迎来解禁高峰，且未来几年会一直处于高位。
警惕四季度中小板和创业板的解禁风险：
（1）中小板和创业板都在四季度迎来今年年内的解禁高峰，分季度来看，中小板四季度解禁市值占全年的比重为32.1%，创业板四季度解禁市值占全年的比重为52.3%。限售股密集解禁以及由此带来的减持压力，将会在四季度内成为压制中小板和创业板估值水平的重要因素。
（2）在年关的资金压力下，面临经营状况和资金周转状况持续恶化、以及应收账款坏账上升风险的中小板和创业板上市公司，其民营限售股东为了缓解“缺钱”局面，选择减持套现的意愿可能会得到加强。建议重点规避具备三种特征的中小板和创业板公司：一是非大股东解禁的公司；二是解禁股数占当前流通股数比例较高的公司；三是应收账款周转率较低的公司。我们重点选取了50
家公司，建议投资者规避相应的风险。
疾风知劲草，危中见机。在解禁和减持的重压之下，恰恰是检验成长股真伪的好时机。建议投资者在中小板和创业板的强势股出现补跌之后，乘机深耕耘“稳经济+转型调结构”公约数行业，战略性布局医药保健、环保、消费服务、文化传媒、信息服务、旅游、*工、农业、建筑装饰、安防等经济转型中“做加法”
的行业，耐心淘金。
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